主持人：谢谢李总的精彩演讲。刚才他也告诉我们，股指期货推出以后，将改变整个资本市场股市的交易模式。但是，大家如果参与股指期货的话，还是要牢记保证金制度。下面我们请讲陈年柏先生讲一下股指期货对大盘走势的影响。

广发期货金融衍生品研究员陈年柏先生

广发期货金融衍生品研究员陈年柏先生

陈年柏：谢谢大会给我这次交流的机会。

股指期货对A股市场的影响是我第一次讲。

股指期货对投资者的意义。从期货的定义来说，什么叫做期货？期货在交流的每个时刻要有一个交流的和约，就是一份合同。就是我给你签订150股工商银行股指期货，如果将来看涨，我就可以买。如果将来看跌，我就可以卖。交易有一个想法，就是你对这个市场的看法，看跌就可以卖，看涨就可以买。

漫漫的熊市中，也有巨大的盈利机会。其次，它可以卖，可以活跃成分，可以增加更大的财富效应，可以吸引更多人的眼球。

第二点，我个人认为它有可能缩短熊市的时间，可以延长牛市的时间。为什么美国牛市时间比较长，熊市时间比较短呢？而中国正是相反呢？中国的系统目前还没有建立。

在牛市股指期货交易的时候，更是牛市。只要你炒股票就应该关注这个结构。做股票在牛市中，不考虑所有的指数，要看涨跌的消息。但是，做股指期货就可以，比如你买进，牛到哪里就到哪里。只要你买了股指期货，无论大盘怎么走势，你都可以赚钱。

真正的有了股指期货以后，我们要规避系统风险。股指期货推出以后，对系统风险是一个利好消息。股指期货推出以后，也会为后续创新打开新的局面。比如股指期货集团，或者是期权，把股指期货做好了，做其他的就容易多了。为机构投资者开辟新的资产管理方式。谁有钱，谁带来了更多的资金，谁就可以赚钱。

真正的有了股指期货以后，我们要规避系统风险。股指期货推出以后，对系统风险是一个利好消息。股指期货推出以后，也会为后续创新打开新的局面。比如股指期货集团，或者是期权，把股指期货做好了，做其他的就容易多了。为机构投资者开辟新的资产管理方式。谁有钱，谁带来了更多的资金，谁就可以为机构投资者开辟新的资产管理方式。

我们对期货的了解，第一风险大，第二就是短线交易。实际上，风险是大，但是真正面对市场是要看你站在市场的什么位置。如果市场的位置站对了，就没有风险。再一个要有正确的想法。

投资商品市场，会有一些期货基金等。

股指期货具有风险集成性。在做股指期货交易的时候：

1.信息不对称导致风险状况不明。可能你在弱小的位置，不知道市场的情况。你不知道这些信息，而你继续买，这个风险就是很大的。

2.交易高度集中于一些主要金融机构。控制风险同时也带来风险。

3.机构之间密切联系，风险更容易传染。如果机构一死，风险就会传染。包括私募基金一下子就死掉了。因为风险非常大。

4.再一个是信息传染。信息可以流通，机构全部都做空，市场就会有风险。

政策的制度发布方式应该有所变化。

政府的各种政策，公告影响大。政府的保持率太高，所以要慢慢的进行，没有一下子就会涨得很高的情况。

政府各类高级官员的言论影响大。

提防隔夜风险。

没有消息，就是好消息。某一个政策很可能因为亏损而死掉。如果停仓了，更会导致下跌的情况。

政府不能发布太猛的政策，第二必须要有一个预见性，对投资人要提供一个隔夜的风险。

第二、期货的波动性分析。从整体而言，我个人觉得，日内波动可能加剧。如果你没有经验，就不要制造隔夜风险。股指期货本身具有重大的影响性。

到期日效应/到期日操作？不但是现货市场，还是期货市场，都要有经验。因为到期日是有套利的。期货已经交割完了，已经没有期货了，这时候有风险，就要停仓，这里导致了现货的波动。再一个是结算方式。股指期货跟现货的价格结算是一样的。如果股指期货和现货价格不一样的话，有会导致两个价格波动的频繁，对投资者也是一个很大的风险。如果你的想法不正确的时候比较多，最好不要做。股指期货有一个熔断机制。在最后一天跌幅是20%，可以说风险非常大。如果一个亿做短线的期货交易，就等于你获得了1个亿，欠我3个亿。

股指期货推出后市场参与主体分析。

1.证券公司——套利小主力。理财产品保值，自营可投机、套利，IB（期货佣金介绍商）。理财产品其实也是期货，是私募资金。套利涉及到方方面面，现在深圳很多私募基金，但是还是有问题。无风险建仓的成本也要扩充。所以说它是套利的小主力。

2.基金公司、保险公司。我自认为对这些公司都很了解。目前不允许保险公司接触基金公司。基金公司有很多的限制：第一个限制是投资的限制、基金的限制，比如股票报10亿，不能超过这个限制。可以说，它不会成为市场的主力，这是我们国家比较悲哀的地方。基金公司还有一个风险，如果私募基金有一万个亿的话，那么公募基金就不是一个好消息了。比如你有10亿，我让你亏5个亿，你怎么办？基金公司必须要跟国际基金公司讨论一下。

QFII——投机、套利主力。作为客户参与，无特别头寸限制。

私募基金——投机主力。头寸无特别限制、监控少。操盘灵活、激进，规模庞大。

期货公司

暂时只能做代理，无自营。我觉得我们投入了很多，有专门的交易所。很多的交易准备都在交易所。我们可能是嘴巴上只是说刚开始做，其实早就做了。任何期货公司都不能做代理。

四、操作性分析：

理论上，抗操纵性强。这是一个资金游戏，长线比较活跃，短线不太活跃。这需要很多的资金。亚洲短线长的情况比较多。重要的是一种想法。有多少钱就可以开多少仓。不存在筹码束缚，非理性偏移比较大时会出现套利力量，现货指数权重分散大量筹码集中在基金手中。政策市。存在严厉的监管制度。

事实上：存在操纵的可能。

沪深300抗操纵性强，但存在可能。一下子涨了7倍，成为了龙头股。再一个当市场存在龙头股票时，羊群效益明显。成分股下跌时尾部效应，指数数与大盘股相关性大。私募肯定要套利。

五、股指期货推出对证券市场的影响。

权重股估值获得溢价。

理论上讲，价值投资理念更加盛行。成分股溢价，资金向权重股流动。ETF等指数基金将获得巨大发展。美国推出一个制度非常的好，因为他们有系统的制度，而我们国家没有推出这样的制度。工行、中央银行的魔戒效应。短期内有影响，长期不改变股票指数走势。我认为，当前是推出股指期货的好时机。其实，当前的市场还是很灵活的，之前的做空已经差不多了。如果有的朋友的股票跌了5天，都处在跌停的状态，那么大家就去买股指期货。

今天，就讲到这里。如果大家过后和我想交流，可以联系我。

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