主持人：谢谢方南先生的精彩演讲。以上几位专家和嘉宾为我们详细讲解了沪深300指数期货，下面请香港捷利资讯有限公司董事长陈玉烱先生来给我们讲讲从恒生期货看沪深300指数期货。

香港捷利资讯有限公司董事长陈玉烱

香港捷利资讯有限公司董事长陈玉烱先生：

各位好。前面几位嘉宾讲的非常好。下面我讲的这个部分是比较轻松的，又比较简单的一些股指期货的问题。我也希望能够把国外的经验，包括香港跟美国的股指期货的经验，在这里跟各位做一个分享。

我有一个问题，请问在座几百个观众朋友，请问你们有几个朋友在做仿真交易的？好，谢谢各位。今天讲股指期货，股指期货应该注意的问题：

1.标的指数沪深300指数。在2006年8月底的时候，沪深300指数总市值大概涵盖了70%。截至到2007年3月2日的时候，沪深300里面的股票涵了整个市值外，涨了77.39%。换句话说，这个数字有一点我们需要了解的，如果有大户要操控这个指数的时候，看起来是非常难的。比较香港的情况，香港的恒生指数现在已经增加了40多股票，以前是33个股票。股指期货是从300个股票组合起来的，恒生股票是从30多个股票组合起来的。有不一样的地方，在香港大概需要操控三个股票，就可以影响到指数的涨跌。比方说941中国移动，中国移动动了一个价位的时候，有可能它会左右涨了100点或150点。另外一个汇丰银行，汇丰银行在权数里面跟中国移动来说都是非常大的权数，是特别有影响力的。如果在交易的一天，最后成交交割前，3天-4天，只要操控941和汇丰银行，大概你就可以影响到指数的涨跌，在几十点以内。在国内的股指期货里面，就不可以了。因为它是300多个股票组合成一个指数。

2.合约总值保证金买卖。这个是非常重要的。

3.合约总值。沪深300指数期货的合约×每点300元。就相当于120万。当你拥有这个合同的时候，按照交易所的规定，你只需要付出10%的按金，你就可以拥有它。

以7月20日收盘为例：

香港恒指数：23252×50=1162600元×0.1=116260元。

沪深300总值：3971.8×300=1191540×0.1=119154元。

沪深300一个点是3万人民币。恒生指数一个点是50元。在香港买卖一手恒生指数期货，按揭有没有10%那么高？或者有没有10%那么低？没有那么高。相当于5%-6%的恒生。看起来，风险不是比国内的股指期货的风险更大吗？理论上可以这样说。但是，国内指数的波动算起来原来不是那么一回事，原来那个波动的风险看起来比恒生指数的5%的起伏更大。现在买卖一张恒生指数的保证金Margin，交易所规定，这个规定高或者是低，是交易所按照当前的市场波动和指数的高低定出来的。而且定出来的每一手的按金额是6万。当你要买卖一张合同的时候，你要付6万。6万就可以拥有一个合同。6万在总值的百分比里面没有占到10%。在期货市场里面有一个很明显的地方，就是所有买卖期货合同的交易所，他们制定出来的按金不会很高的。如果很高的话，15%-20%的时候也有可能会影响到交股量。如果太低的话，会有一些熔断机制出现。

这里还要提出的是，有一个Keeping  margin就是开仓的时候是用10%来算买卖一张合同。昨天开了，今天价格波动了，可能是保证金已经没有10%了，可能跌了5个百分点。算起来按金只有9.5个百分点。那么在香港的交易系统规定，每一张合同的margin不能低于80%。如果是超过80%的时候，很简单，你的经纪人就会找你，就会给你一个追加按金。在几点前你到位的时候，你就可以看。如果在几点钟以前你不到位的时候，有可能是把它交到经理人的手上。所以Keeping  margin，作为投资者要非常的清楚这一点。除了知道买卖一张合同需要多少钱之外，我第二天进场，我的Keeping  margin是多了，还是少了？Keeping  margin在什么时候能到位？这些问题都是你要去了解和知道的。

昨天，沪深300涨了164点。换句话说，我究竟赚了多少钱？我究竟亏了多少钱？看长就多头。昨天涨了164点的时候，我买进了一个合同，今天我就能赚到钱。涨数×每点的钱数，就是300×164.8点=49330元。49330元的投入是多少？相当于12万。一天的基金就是12万，一天就赚了493300元，是非常快的。其实还要减去经纪人的佣金的费用。如果不幸运或运气不好，我抛了一张，一下就涨了164.8的时候，就亏了49330元，还要加上佣金等其他成本。有人说，这个市场本身是一个零合的游戏。我希望把你口袋里的钱拿到我的口袋里来，你也希望把我口袋里的钱拿到你的口袋里去。

昨天恒生指数涨了257点×50元=12850元（11%）。

4.买卖期货要注意的是最小变动价位。沪深300指数期货合约的最小变动价位为0.2点。即60元跳一跳。

5.交易月份：现在是7月21日，7月是现货的月份。现货的月份交易所规定买卖当前的月份和下一个月份，另外再多加两个季度的月份，现在可以买卖7月、8月、9月、12月。经常维持四个月份可以让你做买卖。在美国有些期货可以买卖的月份很长，可以买卖到18个月以后的时间，而不是当前。明天变动我都不知道，他们18个月的变动更不知道了，但是你可以买卖。这就不一样。

沪深300和香港恒生指数一样，当前的月份和下一个月份，下一个月份和12月份，即7月、8月、9月、12月。

我们要搞清楚的是，股指期货是用现金交割的。换句话说，不是说到期的时候我买卖黄豆、咖啡或小麦。到时候你把钱给我就行了，这就是现货的交割。

一般金融期货，是欧洲美元、恒指数等等大部分都是现金交割的。需要注意的是，到期的时候，你要知道你会在哪一天结算。一般来说，国外是每个月的第三个星期结算。如果按香港的经验来算，那一天的价格波动几乎是不怎么动的了，是跟现货靠得非常近的，而且买卖的点平常日子波动是300点，但是那一天波动得很整。要买卖的时候，要在交割以前平仓。如果等到那一天才平掉，除非你是大户。那一天都会比较稳定的。香港恒生指数最后5分钟报出来的平均价组成一个价位，所有的合同都按照这个价位来交售。是现金交售。

7.现金交割：现金交割是指期货合约到期时，交易双方以现金差额收付的方式了结到期未平仓合约Open  lnterest（0.1）。这个是很有作用的。

8.保证金的控制：一般我们注意到当天买卖的时候所要求的保证金相对来说应该是低的。然后，过夜的合同的保证金应该是相对来说是高的。

9.同时，作为一般的投资者也应该是理解的。如果是当天买卖的时候付出的佣金是会低一点的。如果是熬夜的，佣金应该高一点。

10.国内有一个价格涨跌的现金，叫做熔断制度，即Circuit  Breakers。

就像家里电的线一样，不小心插进去，会迸出火花来，线会跳，这就是Circuit  Breakers。Circuit  Breakers在美国1987年10月19日的时候，美国股灾来了。股灾来的时候，股灾是怎么样的一个构成？原来是跟套利有关系的。套利在美国很流行的，作为一个投资组合的套利。这个套利跟电脑配合在一起，导致了1987年的股灾出来。87年的股灾那一天我很清楚，因为那个时候我还在市场里炒来炒去。早上9：00多的时候，我看一个电视。电视报道说：美国道琼斯跌了500多点。相对于三分之一的市值。我说怎么搞错，又报错了。结果真的是跌了500多点。500多点，如果中国的整个市场跌了500多点，这个事情可以做出来吗？在美国的股灾那一次也是不可能做出来的，其实是那些电脑买卖盘做出来的。在这个过程中要想停止它，只能把电切断。因为电脑是没有性的，不知道什么是高，什么是低的。现在这个缺点已经改过了。后来，美国的政府就提出一个报告，那个报告已经改良了，如果道琼斯涨跌到一个百分比，比如1%、2%的时候，所有的电子买卖的盘都需要停止。这是法规规定的，要停止电子盘。所有的买卖必须要经过人手操作。否则的话，就违规。这个熔断的制度就是吸收了这一点好处，中国的股指期货就采用了熔断的机制。熔断机制6%的时候，就达到了熔断，熔断就会停5分钟。如果再往上涨或往下跌的时候，就需要10%的停板。我觉得熔断的机制对买卖股指期货的朋友来说，你必须去了解这个机制是一个怎样的状态。

11.认识多头与空头，Short买卖。

股指期货常用的两个指标：1.MACD。2.Fibonacci，即费氏0.618神奇数列。

今天，我就讲到这里。谢谢大家！（热烈的掌声…）

主持人：谢谢陈董事长的精彩演讲。下面休息十分钟，十分钟后将进行案例讨论阶段。

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