本报记者 陈植 上海报道

中美贸易谈判取得积极进展，美联储12月会议纪要释放鸽派加息声音，在这两大因素共振下，人民币汇率再度掀起一轮凌厉涨势。

截至1月10日20时，境内在岸市场人民币兑美元汇率触及6.7850，较前一个交易日大涨310个基点，盘中一度刷新去年8月以来最高点6.7705；境外离岸市场人民币兑美元汇率也触及6.7866，较前一个交易日上涨215个基点，盘中同样触及去年7月底以来最高点6.7761。

“相比中美贸易谈判取得积极进展，美联储2018年12月会议纪要释放的鸽派加息声音，似乎对人民币汇率这波强劲回升影响更大。” 富国银行外汇策略师Erik Nelson指出，这基本宣告了支撑美元走高的所有因素都开始消失，其结果是押注美元强势上涨而沽空人民币套利的对冲基金都将认赔离场，令人民币迎来一波报复性反弹行情。

多位外汇交易员向记者表示，在10日人民币汇率持续突破6.81、6.80、6.79等整数关口期间，银行与对冲基金的买盘起到急先锋的作用，进而带动不少企业纷纷加大结汇力度，助推汇率进一步上涨。

“这也宣告了年内人民币兑美元汇率破7的几率变得相当低。”一位国有银行外汇交易员向记者指出，事实上，当前仍在讨论年内人民币汇率破7的机构屈指可数，整个外汇市场的聚焦点，早已转向年内美元指数到底会有多大的跌幅。

本周路透对75名分析师调查显示，若美联储放缓加息步伐并对美国经济增长持谨慎态度，未来12个月美元指数将回吐2018年创造的逾4%涨幅。

“若美元回吐2018年所有涨幅，加之中美贸易摩擦取得积极进展大幅缓解人民币汇率下跌压力，很多机构已经预测2019年底人民币汇率可能会回到2018年初的6.5一线。”上述国有银行外汇交易员透露，但这可能对企业外汇套期保值策略带来新的盈亏挑战。

美联储“助攻”人民币大反弹

在美国对冲基金NickJen Capital管理合伙人Nick Gentile看来，9日人民币汇率从6.84反弹至6.81附近，已经反映中美贸易谈判取得积极进展的利好效应，10日人民币汇率之所以能快速突破6.8整数关口，主要得益于美联储2018年12月会议纪要意外释放了鸽派加息信号。

美联储公布的12月会议纪要显示，多位联储官员在是否进一步加息的态度，较此前的政策声明更加谨慎。这些美联储货币政策制定者表示，鉴于通胀压力减弱，美联储有能力对进一步收紧政策保持耐心。

“这彻底打乱了市场原先的预判。”Nick Gentile向记者透露，由于2018年12月美联储加息同时释放2019年仍将加息2次的信号，因此多数对冲基金认为美联储官员仍维持鹰派加息立场，如今会议纪要显示联储官员早已讨论放缓加息的可行性，不但打了市场一个措手不及，也直接令市场对美联储未来加息态度发生骤变。

CME“美联储观察”显示，在美联储会议纪要公布后，多数交易员认为2019年3月美联储维持利率不变的概率跳涨至94.3%，原先他们普遍认为3月美联储还将完成一次加息。其结果是大量机构抛售手里的美元多头头寸，令美元指数直线跌至2018年10月中旬以来最低点95.11。

“其中，银行与对冲基金对此的反应最为迅速。”一位香港银行外汇交易员透露，从美联储公布会议纪要引发金融市场震惊那一刻起，这些金融机构便迅速大幅买涨人民币汇率，甚至部分对冲基金一口气清空了手里所有的人民币空头头寸，令10日早盘境内外人民币汇率双双突破6.8整数关口。

在他看来，相比而言，当时企业的跟风买涨热情似乎不大积极，10日早盘部分外汇交易商建议当天有结汇需求的外贸企业应迅速结汇，因为在中美贸易谈判取得积极进展与美联储鸽派加息的共振下，人民币均衡汇率短期内从6.9大幅调高至6.8上方。但这些企业依然“不为所动”，更相信人民币汇率将在6.8附近出现明显回调。

但当10日下午5时欧洲交易时段开启后，大量欧洲投资机构迅速跟进结清人民币空头头寸，令在岸市场人民币兑美元汇率（CNY）一路上涨逼近日内高点6.7705，迫使不少企业不得不赶紧在离岸市场抛售美元结汇，以缓解汇兑损失幅度，此举反而加剧了当天人民币涨幅，反而导致企业结汇汇兑损失不降反增。

企业套期保值遭遇烦恼？

更令贸易企业头疼的是，人民币汇率强劲上涨，令他们原先的套期保值策略遭遇不小的亏损窘境。

记者多方了解到，1月份历来是企业结汇高峰期，因为在春节前，不少外贸企业有财务核算、海外利润汇回、发放员工年终奖等经营需求，需要将大量外汇进行结汇用于上述运营开支。

以往多数企业的做法，主要是通过远期掉期交易锁定1月份结汇的汇兑价格，确保企业不至于出现汇兑大幅亏损。如今，由于此前中美贸易谈判存在不确定性，加之中国货币政策日益宽松与美联储释放鹰派加息信号，这些外贸企业趁着国内信贷宽松之际，转而倾向持有美元头寸，等待人民币汇率跌向7时再结汇，以收获更多人民币头寸。

“他们其实在赌人民币汇率下跌，只可惜这次又赌错了。”上述国有银行外汇交易员透露，10日他遇到多家急需资金用于发放年终奖与采购原材料的外贸企业委托他们迅速开展结汇业务，原因是企业主担心人民币汇率持续上涨将导致更大的汇兑损失。

在他看来，人民币汇率的大涨，还让不少在套期保值名义下追求风险利润的企业相当“烦恼”，因为他们此前笃定美联储鹰派加息将令美元汇率年内先涨后跌，将在外汇套期保值方案里执意加大看跌人民币汇率的押注，包括大幅增加执行价在6.95-7.05之间的看跌人民币掉期交易头寸，如今他们不得不再追加一笔财务开支，重新建立新的看涨套期保值头寸对冲上述已经出现不小幅度浮亏的看跌人民币掉期交易头寸。

“这背后，还是当前不少企业对汇率风险敞口控制意识不足，不是合理审慎保值，反而主动追求风险利润。”他直言，一旦人民币汇率出现逆转反弹行情时，这些企业发现自己判断出错，便集中调整汇率风险敞口，不但加剧人民币涨跌波动幅度，也触发自身更大的汇兑损失。

在他看来，或许只有经历多次类似的惨痛教训，企业才能真正形成真正意义上的避险保值和财务中性理念。