本报记者 朱艺艺 上海报道

根据交易所数据，截至一季度末，各地政府及金融机构参与纾困的上市公司已达148家，涉及金额约584亿元。

纾困概念股牵动着A股敏感神经，一方面，市场人士担心风险是否会继续发酵；另一方面，机构在投资中仍然警惕新的“雷股”出现。

根据此前深交所4月19日发布的《2019年第一季度股票质押回购风险分析报告》，纾困概念股中，92.6%的公司市值低于200亿元，92%的纾困对象为上市公司控股股东，83.8%的公司为民营企业，49.3%的公司2018年报或业绩预告净利润同比增长。

不过，随着年报披露完毕，年报业绩大幅调整案例，尤其是大幅调低案例频繁出现。在纾困趋势整体向好的背景下，仍有个体的纾困情况值得细究。

21世纪经济报道记者跟踪多个案例，试图寻找其中的逻辑演变趋势。如正在进行中的南昌国资30亿入股欧菲光（002456.SZ）一事，究竟是真金白银的救援行动还是上市公司停牌的缓兵之计，仍存疑云；而在一年前陷入民间借贷纠纷的金盾股份（300411.SZ），其大股东仍在等待战投者的到来；接盘莱茵体育（000558.SZ）的成都国资，能否扭转其体育板块的“颓势”？

一纸框架救赎重仓机构

预计盈利18亿，陡变为亏损5亿，深市“白马股”欧菲光因为一次毫无征兆的年报“爆雷”，成为“众矢之的”。

4月26日开盘后，欧菲光一字跌停，超过17万股东被套。

多年来，以手机摄像头模组、触摸屏和触控、指纹识别模组、汽车电子四大业务为主的欧菲光，一直被视为深市“白马股”，2012年1月-2017年11月的五年多时间里，其股价一骑绝尘，上涨超过20倍。

2019年一季报显示，截至4月19日，欧菲光的股东数超17万户，有42只基金、2家信托等合计49家机构重仓了欧菲光，其中不乏中邮、中欧、东方红、华夏基金、上投摩根等知名机构的身影。

在年报披露之前，1月31日，欧菲光在2018年全年业绩快报中，预计全年净利润为18.39亿，较上年同比增长123.64%。

彼时，“光学业务增长迅速，高端产品出货占比提升，带动整体利润增长”是其业绩大增的说辞，但随后，故事急转直下。

一条清晰的时间线是，欧菲光数度推迟了年报披露时间，其首次预约披露时间为3月26日，后变更为3月23日，但是此后推迟到4月16日，直至4月26日“平地一声雷”。

对于业绩如此“变脸”，投资者纷纷表示无法接受：“这个应该提前修正预告，而且一季度预亏那么多必须提前预告的”“我是依据业绩快报买入该股的，可以起诉索赔吗？”“应该改名欧亏光”。

从大赚到巨亏，欧菲光给出的原因：对各类应收账款、存货、可供出售金融资产、固定资产、商誉等共计计提减值18.3亿元。

具体来看，欧菲光的应收账款连续踩“雷”金立和乐视。其中对金立的应收账款坏账计提60%，截至2017年12月底已计提30049.06万元，本年补提7510.21万元；对乐视的应收账款坏账计提100%，截至2017年12月底已计提10784.39万元，本年补提7977.26万元。

此外，欧菲光对其存货计提跌价高达15.9亿元。

对于年报“爆雷”，欧菲光的第一反应是临时停牌，推出“筹划控股权转让”的举动。

4月29日，历经26日周五跌停的一个周末后，欧菲光在午间宣布重大事项停牌公告，称控股股东深圳市欧菲投资控股有限公司及其一致行动人拟筹划控股权转让，引入国有背景战略投资者，向其转让不低于18%的股权，交易对手方属于金融投资行业，为国有控股企业。

当天晚间，欧菲光再次公告称，当日与南昌高新投资集团签署了《合作框架协议》，后者将指定下属公司对欧菲光在南昌区域内注册的子公司进行投资，总额不超过30亿元，但是，目前具体入股标的及股权比例双方另行协商，欧菲光将保留入股标的控股股东地位。

5月5日，欧菲光证券事务部人士告诉21世纪经济报道记者，上述合作框架协议仅为初步意向。

一位关注A股市场的投行人士就此分析，欧菲光与南昌高新投资集团对于具体的投资金额、投资标的、持股比例都未确定，可能只是为了获得停牌理由，合作存在很大的不确定性。

战投迟迟不到何去何从

一年前透露“有6家意向企业愿意接盘周建灿父子的股份，这6家企业全部是国企或者央企”的金盾股份，仍处于等待战投者的状态。

曾因原董事长周建灿坠楼受到关注的金盾股份，在4月26日发布了2018年业绩快报修正公告，由盈利1.18亿元修正为亏损17.9亿元。

4月30日正式披露时，金盾股份2018年净利润为亏损的17.58亿元，同比下滑2570.15%。

对于近20亿的业绩修正，金盾股份的说明中，“商誉减值”成为了关键词。

首先，其提到了全资子公司江阴市中强科技有限公司受军改影响，招投标时间推迟，第一期对赌考核期（即2016-2018年度）内未能完成业绩承诺，对其商誉进行全额计提。

此外，金盾股份表示，全资子公司浙江红相科技股份有限公司也未能完成业绩承诺，对其商誉重新进行了减值测试。

此外，金盾股份称涉及民间借贷纠纷的四宗案件，按一审判决相关条款所列示金额计提了或有负债。

发布这份业绩修正公告后，金盾股份4月26日下午开盘直线跌停。

两年前的2016年10月，金盾股份拟通过发行股份及支付现金的方式，收购中强科技以及红相科技两家公司100%股权，交易价格合计22.1亿元。

要知道，这两项并购曾被金盾股份原董事长周建灿寄予厚望，22.1亿的收购资金中，有9.8亿募集资金来源于周建灿等人。

但是目前来看，斥资真金白银的巨额并购，并未带来理想结果，而公司一年前对外透露的国资纾困，也无明确进展。

在4月12日“关于大股东通过协议方式解决公司印章被伪造而引发的系列事件的进展公告”中，金盾股份称，周建灿、周纯父子合计持有26.25%股份已质押给第三方机构，公司实际控制权变更仍存在不确定性。

此外，2018年年报中，金盾股份表示，目前共有7个银行账户处于冻结状态，被冻结额度合计为3.73亿元，实际被冻结总计约为1.12亿元；除银行账户被冻结之外，金盾股份名下的14处房产、3宗土地、红相科技99%股份、中强科技100%股权也处于查封状态。

“国字头”接盘待解“颓势”

年报同样显出“颓势”的还有莱茵体育。

过去一年，莱茵体育实现营收7.02亿元，同比下降46.95%；净利润为亏损的6112.34万元，上年同期为亏损2850.21万元，同比下降314.45%。

对此，莱茵体育表示，2018年业绩亏损主要是对长期股权投资和应收账款坏账计提了减值准备。

从业务结构来看，2018年莱茵体育的体育板块营收4304.62万元，但是大部分业务仍然亏损，营业利润亏损3403.82万元，毛利率为-79.07%；房地产销售营收5.73亿元，营业利润2.18亿元，毛利率38.03%。

2014年，彼时还叫莱茵置业的莱茵体育，其年报中定下了房地产销售之外，发展文化、体育产业和能源产业的一体“两翼”定位。

2015年8月，莱茵置业正式更名为莱茵体育，主攻体育互动的组织、策划，体育场馆的设计、经营等业务。

据不完全统计，莱茵体育至少签署了5个体育小镇、1个国际户外运动基地和2个体育综合体，合计投资金额不低于200亿元。

但是目前来看，其体育板块延展不佳，如丽水莱茵达体育场馆、莱茵达西部体育、重庆莱茵达足球俱乐部、莱茵国际体育投资等9家子公司仍在亏损，其中莱茵达西部体育亏损2042万元，莱茵国际体育投资亏损1420万元。

在这样的背景下，今年3月中旬，莱茵体育迎来了成都国资入驻。

3月11日，莱茵体育的控股股东莱茵达控股集团有限公司与成都体育产业投资集团有限责任公司签署股份转让协议，控股股东将变更为成都体投集团，实控人将变更为成都市国资委，这次股份转让价为13.26亿元。

此次股份变动完成后，成都体投集团将直接持有莱茵体育3.85亿股股份，并以29.9%的持股比例，晋升为第一大股东；而莱茵控股将继续持有2.29亿股股份（占比17.8%），成为莱茵体育第二大股东。

那么，新的接盘方有何来历？

成立于2018年11月的成都体投集团，注册资本20亿元，系成都文化旅游发展集团有限责任公司全资子公司，其经营范围包括体育基础设施、体育产业项目的投资和运营、特色体育产业园区投资运营等。

根据协议，在成都体投集团及莱茵体育董事会对现有业务充分授权的前提下，莱茵控股确保上市公司现有业务2019年、2020年均不亏损，若亏损，莱茵控股将亏损额补足给上市公司。

与此同时，莱茵控股及其实控人高继胜同意和协助成都体投集团办理将上市公司注册地址迁至成都的手续。

对于成都国资入驻的更多情况，21世纪经济报道记者尚未得到莱茵体育的回复。