A股正步入半年报披露期，作为市场行情风向标的券商股，其业绩表现尤受关注。截至8月6日，深圳多家券商已发布上半年业绩预告或快报，其中不少券商业绩颇佳。
不过，与头部券商对比鲜明的是，不少中小券商的业绩没那么喜人，有些净利甚至同比下滑逾100%，券商头尾业绩分化趋势愈加明显。
此外，即便不少头部券商业绩喜人，今年以来的股价表现也与业绩相背离，跌幅不小。
业绩表现
“强者恒强”特征明显 大券商业绩喜人
据深圳证监局数据，截至2020年底，深圳辖区共有证券公司23 家，证券公司分公司106家，证券营业部453家， 境外证券经营机构驻深代表处5家。
在证券业，“强者恒强”的特征似乎尤为明显。今年上半年，深圳大券商业绩喜人。
具体来看：
7月1日，国信证券发布2021年半年度业绩预告，预计半年度归属于上市公司股东的净利润为45亿至51亿元，同比增长53.00%至73.00%；每股收益为0.4300至0.5000元。
同一天，招商证券也发布了2021年半年度业绩预告，预计2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将增加人民币117,013万元到160,352万元，同比增加27%到37%。
7月28日，中信证券发布2021年半年度业绩快报，公告显示，2021年1-6月营业收入为377.21亿元，比上年同期增长41.04%；归属于母公司股东的净利润为121.98亿元，比上年同期增长36.66%。
关于业绩向好的原因，多家券商在半年报中表示，2021年上半年，国内新冠疫情得到有效控制，国内经济持续向好，资本市场双向开放稳步推进，市场交投活跃。
头尾分化明显 中小券商业绩不佳
不过，几家欢喜几家愁。在市场的彼端，部分中小券商业绩表现不佳。
7月14日，五矿资本发布子公司未经审计财务信息公告称，2021年上半年，五矿证券累计实现营业收入8.13亿元，同比增加9.76%；累计实现净利润2.04亿元，同比减少3.80%。
中山证券的日子也不太好过。7月14日，中山证券母公司锦龙股份发布业绩预告称，今年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润为-1629万元至1629万元之间，同比下降90%-110%。
关于业绩变动的主要原因，锦龙股份称中山证券因2020年8月收到监管部门的行政监管函，新增资本消耗型业务被暂停，导致营业收入下降幅度较大。另外，中山证券部分持仓债券估值下跌，公允价值变动出现损失。
分析
专家称中小券商仍有机会参与未来行业竞争，如何突围？
马太效应与长尾效应都存在
中国(深圳)综合开发研究院金融所研究员、注册国际投资分析师余洋最近对2020年深圳券商业做了统计分析后也发现，券商业已开始出现马太效应，但与互联网、白酒等行业相比，券商行业还存在一定程度的长尾效应，中小券商仍具有机会参与未来行业竞争。
券商净资产规模越大，营收就越高
余洋对南都记者表示：“整个券商行业的营收与净资产的相关性非常强， 2020年相关系数是0.97，几乎完全线性相关。这意味着，券商的净资产规模越大，营收就越高。 ”
在券商业务创新的空间不是很大、监管趋严的背景下，券商在资本金上有了更高的需求。目前展现出来的一种态势是，业务规模和资金实力紧密挂钩，推动了券商业往重资本的方向发展。
中信建投非银金融最近的一个观点也认为，随着客户的两融交易需求、衍生品对冲需求不断增长，券商行业需要不断丰富自身的资产负债表运用能力，重资本化已是大势所趋。
走差异化路线，在小块业务上发力
在广东一位券商人士看来，此次部分中小券商业绩不佳，实属预料之中。他对南都记者说：“强监管之下， 一定是头部券商优势更为凸显。”
就拿中山证券来说，因被查出存在有董事不具备高管任职资格，实际履行高管职责等4大问题，去年8月收到深圳证监局的处罚函，3名高管被免职，3大业务遭暂停。其中，不得新增资管产品，被外界认为直接约束了该司资管业务的发展，削弱了市场竞争地位。
监管趋严之下，资源禀赋、资金实力受限的中小券商如何突出重围，走出“弱者恒弱”的格局？
走差异化竞争被业内人士视为必选之路之一。比如说，利用局部区域资源优势的东吴证券，近年来依托长三角经济发达的优势资源、持续做深做透苏州区域市场,在当地资源优势稳固。
上述券商人士说：“券商现在是成熟的行业，格局变化不大，但是中小券商可以走差异化路线，在小块业务上发力。目前，在很多小类业务上， 比如说固收和债券承销，不少小券商是排在前面的。”
余洋则认为，在某些业务比如说固收，虽然现在的市场够大，但是往后通道拥挤以后就未必好做。在行业竞争迈向公司整体实力比拼的过程中，中小券商归根到底得有稳定的股权结构、股东的全力支持以及足够市场化的经营机制，才有可能筑巢引凤，守正出奇，实现差异化、跨越式发展。
股价表现
不少券商股价和业绩相背离，跌幅大的近50%
虽然不少券商上半年业绩表现亮眼，但其股价与业绩表现相背离，今年以来“跌跌不休”。
南都记者梳理发现，自年初以来，券商指数已经跌累计下跌逾13%。而从个股来看，截至8月5日收盘，招商证券等头部券商的股价与年初相比，均已跌去不少，跌幅大的近50%。
8月3日，在投资者关系平台上，针对投资者的疑惑“公司出什么问题了吗？主力天天流出，从年初28到现在的16，跌了近一半市值”，招商证券董秘解释，公司股价受宏观经济、政策环境、市场供求、市场情绪、公司基本面等各种因素影响，出现波动是正常现象。
分析
“对券商的估值，不仅要看经济价值还要看社会价值”
前海开源首席经济学家杨德龙认为，一个原因是券商股作为行情风向标，往往与大盘的走势密切相关，但今年以来大盘整体上出现大幅震荡，影响到券商股投资者的信心。
也有观点认为，目前对公司的估值和价值分析，不仅要看经济价值，还要看其社会价值。
余洋说: “短期来看，在减税降费的大背景下，券商未来的收入增长不被市场看好。在监管加码、IPO审核趋严之后，市场对于部分券商的信心有所下滑。另外，券商行业作为上市比例最高的行业，股票供给不断增加，为行业估值的提升带来了压力。这些都影响到了股价表现。”
