近日，“美肤宝”母公司广州环亚化妆品科技股份有限公司（以下简称“环亚科技”）向深交所递交招股书，拟在创业板IPO上市。

环亚科技旗下坐拥美肤宝、法兰琳卡、滋源等共计15个日化品牌。虽然是如假包换的国货，但由于品牌名称原因，却一直被很多消费者误认为是国外品牌。

2019年-2021年及2022年1-6月（以下简称“报告期内”），环亚科技在渠道维护、品牌宣传等方面花费超30亿元，销售费率每年都超过40%，明显高于同行业平均水平。此次IPO，环亚科技拟募集6.07亿元。其中，4.05亿元又要投入品牌建设与推广项目。

此外，环亚科技还常年维持高比例分红政策，看起来并不缺钱。2019-2021年，实控人家族分走约6.98亿元，远超过同期净利润之和6.32亿元。

增收不增利，三大品牌营收占比近八成

招股书显示，环亚科技是一家集研发、生产、销售、服务为一体的综合性化妆品企业。公司旗下拥有“美肤宝 MEIFUBAO”“法兰琳卡 FRANIC”“滋源 SEEYOUNG”和“肌肤未来 SKYNFUTURE”四大品牌，以及“澳魅 MOR”“即肽 GITTAMY ”等细分品牌，生产产品涵盖护肤、个人护理、防晒等多个领域。

环亚科技旗下品牌

业绩方面，报告期内，环亚科技分别实现营业收入19.41亿元、19.88亿元、21.57亿元、9.86亿元。其中，护肤类业务的收入占比分别为51.36%、48.45%、50.42%、52.19%，个人护理类业务的营收占比分别是42.66%、42.91%、45.74%和45.21%。

报告期内，环亚科技实现归母净利润2.09亿元、2.5亿元、1.88亿元和1.37亿元。虽然营收持续增长，但净利润却出现下滑，增收不增利。其中，2021年归母净利润同比下滑24.8%，甚至低于2019年的水平。对此，环亚科技表示，主要是因为公司销售宣传支出增加。

环亚科技销售毛利率一直处于较为稳定的水平。报告期内，公司销售毛利率分别为64.11%、65.29%、64.84%和65.42%。

值得注意的是，尽管旗下品牌众多，但滋源、美肤宝、法兰琳卡三大品牌合计贡献了环亚科技总收入的八成。报告期内，以上三大品牌营收占比分别为92.01%、84.39%、84.08%和 82.25%，呈逐年下降趋势。

环亚科技主营业务收入品牌分类情况

环亚科技表示，“公司三大品牌销售收入规模较为稳定，2020年受新冠肺炎疫情影响，各品牌收入均有所下降，2021年随着居民消费复苏，销售规模回升。”

销售投入远超研发，曾“踩雷”吴亦凡，募集资金过半又用于品牌推广

在销售费用上，环亚科技也未能走出化妆品公司高投入的惯例。招股书披露，报告期内，公司销售费用分别为8.22亿元、8.79亿元、10.09亿元、4.11亿元，主要包括渠道维护费、品牌宣传费、职工薪酬等。

环亚科技的销售费用率也明显高于同行业平均水平。招股书披露，报告期内，同行公司的销售费用率平均值分别为37.46%、33.96%、37.22%和37.97%，而环亚科技销售费用率分别为42.36%、44.23%、46.76%、41.70%。

销售费用高企，环亚科技还是打算将大量IPO募集资金投向品牌建设与推广。招股书披露，环亚科技拟募集合计约6.07亿元。其中，4.05亿元用于品牌建设与推广项目，1.07亿元用于智能制造及信息系统升级项目，5546.06万元用于研发中心升级项目，4000万元用于补充营运资金。

环亚科技表示，公司成功实施上述项目后，对于丰富产品结构、完善营销渠道和提升信息管理效率等具有重要意义，可进一步提高产品市场占有率、提升公司核心竞争力和增强抵御市场风险的能力。

与之相比，环亚科技在研发投入方则面显得单薄许多。报告期内，公司的研发费用分别为5819.05万元、5734.57万元、6489.27万元和3327.52万元，占营业收入的比例分别为3.00%、2.88%、3.01%和3.37%。

环亚科技招股说明书截图

“中国大部分美妆品牌往往将重点集中于营销的投入，轻研发重营销是行业存在的共性问题。”战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊告诉湾财社记者，“数据显示，国际品牌欧莱雅、雅诗兰黛、宝洁每年研发费用超10亿元，而国产美妆个护品牌企业研发经费在亿元以上的屈指可数。”

值得注意的是，环亚科技还曾“踩雷”吴亦凡。2021年5月，滋源官宣吴亦凡为该品牌的全球代言人。但同年7月因为吴亦凡性侵未成年女性事件的发酵，滋源宣布与之终止合作。

天眼查显示，解约后不到一个月，环亚科技就向广州仲裁委员会提出仲裁申请，要求吴亦凡关联公司内蒙古凡世影视传媒有限公司、内蒙古潮廷文化传媒有限责任公司退还已支付的广告费用以及相关的赔偿，合计达到1767.80万元。截至申报前，该裁决仍在执行中。

公司股权高度集中，实控人家族三年分红近7亿

公开资料显示，环亚科技创始人胡兴国1963年出生于河南，上世纪90年代开始创业，并进入美容美发职业培训领域，此后开始化妆品经销与贸易。1999年，依靠第一个自主品牌美肤宝，胡兴国就此打入化妆品市场。

招股书显示，胡兴国和吴知情夫妇通过香港环亚持有环亚科技总股本的98.36%，为公司控股股东。公司实际控制人为胡兴国、吴知情，以及二人之子胡根华，合计控制公司98.36%的股份。此外，云亚投资亦持有环亚科技1.64%股份，而胡根华在云亚投资的出资比例达77.39%。

环亚科技股权结构

本次发行后，香港环亚和云亚投资分别持股环亚科技88.46%和1.47%，社会公众持股比例仅有10.07%，预计胡兴国家族仍处于绝对控股地位。

这样的股权结构，便不难理解环亚科技为何会连续三年进行分红，且维持较高的分红比例。具体来看，2019年-2021年，环亚科技现金分红金额分别为2亿元、1.6亿元、3.5亿元。在递交招股书前的2021年，环亚科技的分红金额更是远超当年的归母净利润，现金分红与归母净利润的比值高达186.17%。

据南都·湾财社记者统计，2019-2021年，环亚科技累计分红7.1亿元，远超过同期净利润之和6.32亿元。也就是说，这三次分红已经将三年的净利润全部分走，约有6.98亿元流入了胡兴国家族的口袋。