前后遭遇发行人律师被证监会立案调查、财务资料失效，深交所两度中止土巴兔上市审核，公司日前再递表。

6月29日，深交所官网显示，土巴兔集团股份有限公司（以下简称“土巴兔”）更新了招股书，该所恢复其发行上市审核，目前，土巴兔创业板IPO审核状态为“已问询”。此次招股书披露了土巴兔2021年财务数据，当年实现营业收入6.55亿元，同比增长6.4%，不过扣非归母净利润却同比降低33%至5107万元。2020年，由于原境外投资者关联主体曾对土巴兔进行增资，公司流动资产大幅增加，资产负债率也从原来连续两年超过100%一举降低至行业水平。根据2021年数据披露可以看到，资本结构有所优化，负债率在2020年基础上降低了5个百分点。

净利润下降33%：流量获客费用占收入超三成

招股书显示，土巴兔本次拟募集资金7.04亿元，将主要用于运营服务中心建设及全渠道营销建设项目，拟使用募集资金3.57亿元；技术研发及数据平台升级项目，拟使用2.18亿元；运营信息平台建设项目拟使用募集资金4845万元，以及补充流动资金8000万元。

公开资料显示，土巴兔成立于2008年，是一家互联网家装平台，利用信息技术赋能家装服务供应商，为业主提供一站式互联网家装解决方案。

截至目前，土巴兔的业务主要是线上平台业务，其中包括智能订单匹配服务、增值服务、金融推介服务、广告业务等，自营家装业务于2019年年底主动终止，以及帮助家装服务供应商开展线下营销活动等其他服务。

2019-2021年，土巴兔分别实现营业收入 6.8亿元、6.15亿元和 6.55亿元。归属于股东扣除非经常损益后的净利润分别为 6997.8万元、7627.4万元和 5107.4 万元。对于2021年净利润下降的原因，土巴兔方面表示主要系流量获客、品牌广告方面的投入有所增加，同时亦因人员增长、薪酬水平调整，员工薪酬有所增加。2021年，公司的期间费用率达到83.85%，期间费用规模相比上年增长11.76%。

数据显示，2019年-2021年，土巴兔流量获客费用分别为2.06亿元、2.15亿元、2.40亿元，占当期收入的比重分别为30.31%、35.00%、36.66%。

以互联网营销服务模式为主，购买流量及品牌推广所支付费用几乎成为土巴兔主要经营成本。土巴兔在招股书中表示，受经济发展、城市生活成本上升、互联网广告位竞争不断加剧等因素的影响，互联网媒体流量成本存在持续增长的风险。如果未来互联网媒体流量成本上升速度过快，将会导致公司流量获客费用增加，对公司持续盈利能力产生不利影响。

2020年终止自营家装业务后，土巴兔营收由线上平台业务贡献，2021年比重高达99.88%。不过具体来看，家装板块有“失速”迹象。

土巴兔平台信息服务收入基于用户装修需求开展，包括智能订单匹配、增值服务、金融推介服务等，近三年来营收规模持续降低，比重呈现收缩趋势。具体来看，2019年，平台信息服务收入达到6.27亿元，2021年则为5.4亿元，比重也从92.22%下降至82.59%。其中，智能订单匹配服务是占比最高者，所贡献营收也是连续3年降低。2019年，土巴兔智能订单匹配服务收入5.12亿元，占比75.29%，到2021年，这一数字为4.45亿元，占比68%。

相对而言，广告业务收入则有所提升。2019年，这一板块营收仅2804万元，占比4.12%，但到2021年，规模达到1.13亿元，占比也提高至17.29%。该业务主要通过广告代理商面向家装服务供应商开展，为其提供线上、线下广 告营销服务，主要包括 CPT及CPC广告、联合推广及资源置换以及其他广告服务。

在研发费用方面，2019年-2021年，土巴兔研发费用分别为6763万元、6549万元、7743万元，占当期营业收入的比例分别为9.94%、10.64%和11.82%。

手握上亿理财负债率大降，此前吸收投资收到超3亿现金

2021年6月，土巴兔递交了首份招股说明书。该份说明书披露的近三个年度经营指标中，土巴兔资产负债率下降、资本结构优化成效显著。在2018年及2019年连续两年间，土巴兔负债率超过100%。

招股书显示，2018-2019年，土巴兔的负债率分别为118.04%和108.25%。这一负债率是同行业齐屹科技的三倍之多。2018-2019年，齐屹科技的负债率为30.49%和33.83%。2020年，土巴兔的负债率大幅度下滑，为38.70%。2021年进一步降低至33.7%。

梳理资产负债表可以看到，之所以2020年负债率大幅降低，主要由于公司交易性金融资产大增超4亿元。2019年起，土巴兔将原列在“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”项目下的银行理财产品、结构性存款改为在“交易性金融资产”项目下列报。

招股书显示，2020年，土巴兔的交易性金融资产为5.04亿元，2019年为9331万元，增长五倍。同年，土巴兔的资产总计为6.80亿元，交易性金融资产的比重高达74.12%。可以看到，交易性金融资产的增加，使得总资产大增，进而大大降低了负债率。

2021年，土巴兔交易性金融资产规模依然达到4.2亿元，且账上货币资金更是增加1.46亿元至2.28亿。看起来土巴兔账上资金并不紧缺。但观察近三年投资理财轨迹可以看到，土巴兔在年尾时买入结构性存款产品，又在第二年年初时赎回，多数持有时间仅有2-3个月。不过2021年年底，土巴兔所投入的4.2亿理财中，3.4亿元产品预期持有期限近一年。

对于2020年资产负债率的降低，土巴兔方面表示，当年公司完成境外红筹架构拆除及境内重组，原境外投资者关联主体直接对发行人进行增资，公司流动资产大幅增加，资本结构日趋优化。招股书显示，2020年，土巴兔吸收投资所收到的现金达3.42亿元。