日前，百果园在港交所更新招股书，这也是公司近两年内第四次冲击IPO。相较于5月2日的申请书，百果园更新了2022年上半年的业绩及门店数。截至今年6月30日，百果园实现营业收入59.15亿元，净利润为1.9亿，净利率仅3.2%。

值得注意的是，在百果园招股书的开篇部分也特别提及对加盟商、区域代理及供应商提供的财务支持。其中，给加盟商的财务支持为开放贷款，对区域代理、供应商则以保理方式提供融资支持。截至2022上半年，百果园给加盟商发放的有息贷款中，有约1.91亿仍未收回。这些财务支持，也导致了应收账金额增高，外界除了对“坏账”风险提出关注，也对百果园是否能合规开展相关金融业务提出疑问。

2019年后给加盟商放贷收息，目前利率约4.75%

百果园靠加盟跑出了全国布局的加速度，目前由加盟店创造的营收占到全盘的8成以上。百果园的金融供应链也延伸至了加盟商。招股书显示，给加盟商的贷款在2019年之前并无利息。但2019年之后，百果园给加盟商的财务支持，开始收取利息费用。

百果园向加盟商提供无息贷款，以支持加盟商最初的门店开业及门店的后续运营及扩张。2019年之后，百果园这种贷款类的财务支持开始收取利息费用。目前百果园该项贷款利率约为每年4.75%。对于贷款用途，招股书明确仅限于相关加盟门店日常经营，主要包括与门店员工薪酬、门店租金、门店装修和购买设备有关的费用和成本。

那这些发放给加盟商的贷款是否已经全部结清？根据招股书，2019年及之前放出的无息贷款，在2020年末已全部还清。而有息贷款则仍有近2亿元未能收回，超过今年上半年的净利润。

2019年至2022年6月末，百果园于其他应收款项下入账的有息贷款的未偿还结余分别为5020万元、1.32亿元、1.79亿元、1.91亿元，该等贷款分别提供给196名、200名、309名、421名加盟商，以分别支持彼等512家、621家、815家、971家加盟门店。

招股书中，百果园给加盟商贷款的未偿还结余。

可以看到，2020年开始百果园对于加盟商提供的有息贷款大幅增加。百果园解释，这是因为门店网络扩张以及疫情下商业环境不明朗所致。

以保理方式向供应商提供融资支持

外界关注财务支持合规性

对于区域代理及供应商，百果园则以保理方式提供财务支持。保理相关融资业务，也会收取一定的费用。其中，百果园与区域代理订立的保理安排的利率经过多次下调，从12%逐步下调至4.75%，而通常这样的保理融资安排期限为六个月。而与供应商订立的保理安排上，其年利率则为6%至18%，其期限通常介乎1至13个月。

值得注意的是，今年上半年，区域代理通过保理借走、但未还清的金额，占到了百果园水果及其他食品销售总收入的9.5%。换句话，相当于百果园近1成的营收，实际上是由百果园借出的钱贡献。如果算上加盟店及供应商，这个比例更大。

招股书显示，截至2019-2022年6月各期末，百果园的贸易应收款项总额分别为14.49亿元、13.21亿元、11.91亿元及11.19亿元，逐渐递减；同时段内减值准备却在上升，分别为481.3万元、2991.1万元、3507.1万元以及3540.5万元。

那这些保理业务是通过哪家公司来完成呢？分别是，百果园全资附属公司深圳亿通及百果园初加工、百果园供应链及上海百果园等附属公司。前者为供应商提供保理服务，后者为区域代理商提供保理服务。在招股书中，特别提及深圳亿通目前的业务许可范围已涵盖保理业务。

那直接面向加盟商提供的有息贷款业务又由哪个主体完成，是否具有相关资质？根据央行规定，只有金融机构可以依法从事贷款业务，非金融机构企业间禁止相互借贷。招股书中，百果园强调拥有向各方提供财务支持及进行相关会计处理特点的特许经营模式在其他行业中并不少见。不过，外界在企高的应收账比例外，仍旧对相关财务支持的业务合规性提出关注。