今年刚刚“摘星脱帽”、摆脱退市危机的佳沃食品，还远没有走出业绩泥潭。一年前，佳沃食品（300268.SZ）剥离了亏损严重的三文鱼业务，此举导致今年上半年营收同比腰斩。与此同时，公司狭鳕鱼、北极甜虾等产品也开始面临毛利下滑的危机。

1元剥离核心主业，公司营收暴跌66.15%

近日，佳沃食品半年报发布，2026年上半年，公司实现营业收入4.21亿元，同比下降66.15%。

公司最核心产品原为三文鱼及相关制品。2024年，公司该产品收入为25.34亿元，占总营收比重达74.15%；2025年上半年，该产品收入9.04亿元，同比下降35.81%，但占营收比重依旧达到72.74%。

不过，佳沃食品三文鱼业务常年处于“赔本赚吆喝”状态，2022年、2023年、2024年及2025年上半年毛利率分别为13.72%、-12.75%、-19.34/%、-14.54%，下滑明显且多年亏损。因此，2025年6月16日，佳沃食品将该业务的运营主体北京佳沃臻诚科技有限公司（下称“佳沃臻诚”），出售给了上市公司控股股东佳沃集团有限公司（下称“佳沃集团”）全资子公司（北京）企业管理有限公司。由于佳沃臻诚截至2024年底的评估值为-0.54亿元，该笔交易对价仅1元人民币。

上图截自佳沃食品财报。

剥离三文鱼业务之后，佳沃食品营收大幅降低，亏损亦大幅收窄，扣非净利润从去年同期的-4.08亿元，变为-0.04亿元，同比收窄98.88%。

值得一提的是，佳沃食品强调，公司财报所指三文鱼，主要包括大西洋鲑、鳟鱼、银鲑、王鲑、粉鲑等海水鲑科鱼类，不包含现在部分商家俗称的淡水虹鳟等成年后依然生活在淡水的鱼类。

上图截自佳沃食品财报。

狭鳕鱼、北极甜虾毛利双双承压

除三文鱼外，佳沃食品经营的主要产品还有狭鳕鱼、北极甜虾、比目鱼、大西洋红鱼等优质海产品。报告期内，公司其他多款拳头产品经营压力同样在增加。

首先是狭鳕鱼业务毛利下滑。由于狭鳕鱼的经济性较高，在当前全球经济环境下对其他高价值鱼种形成了有效替代，导致全球需求上涨；同时叠加全球能源、运输、人力成本的上升，导致捕捞成本上涨，狭鳕鱼采购成本持续高位运行，新渔季狭鳕鱼原料价格涨幅明显，推高了公司的产品成本。由于公司还需继续执行之前签署的合同价格的部分存量订单，导致成本上涨幅度高于价格上涨幅度，毛利率低于上年同期。

甜虾业务同样承压。受关税上涨、上游气候以及捕捞成本上升等因素影响，原料价格攀升，导致其他低价虾类对其形成替代，北极甜虾终端消费力减弱，导致本报告期销量、收入、毛利率较上年同期下降。

两者叠加，佳沃食品2026年上半年海产品业务收入同比增长23.83%，但毛利率从16.43%下降至8.24%，下降了8.19个百分点。

连亏七年半，公司刚刚摆脱退市危机

佳沃食品前身为大米加工企业万福生科，该公司为创业板首家因欺诈发行而被查处的上市公司，其造假案涉及IPO及上市后多年，累计虚增收入约9亿元，虚增利润约2亿元。

2017年，联想控股（03396.HK）旗下佳沃集团以11.33亿元，拿下万福生科26.57%股份，成为新的控股东。不久后，上市平台改名佳沃食品。

同年，佳沃食品出资约2亿元，收购新三板公司国星股份（835915.OC）55%股权，该公司主要产品即狭鳕鱼、北极甜虾等。2019年，佳沃食品再次出手，以60亿元收购了智利三文鱼公司Australis Seafoods S.A.，该公司正是第一部分所述，被1元出售的佳沃臻诚核心资产。

截至2018年末，佳沃食品账面货币资金仅为1.22亿元。为了吞下Australis Seafoods S.A.，佳沃臻诚出资3.15亿美元、苍原投资有限责任公司出资7500万美元在智利设立收购平台，同时由收购平台向苍原投资发行了1.25亿美元可转债，并且，对本次收购，佳沃集团承诺提供不超过22亿元借款，由中国银行等组成的银团提供不超过4.5亿美元的贷款。

收购完成后，佳沃食品的资产负债率由2018年底的67.79%，大幅攀升至2019年底的93.83%。

然而，连续斥巨资收购的资产，并未带来相应的收益，恰恰相反，佳沃食品陷入连年亏损的泥潭。2019年至2026年上半年，公司扣非净利润一直为负，七年半时间，合计亏损达46亿元。

2025年3月，因三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且2024年度财务报表被出具了带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告，佳沃食品被实施退市风险警示，股票代码成为“*ST佳沃”，今年5月，相关警示才刚刚撤销。